货币金融系

吴晓球:中国金融改革与开放:历史与未来

时间:2018-07-19 08:30     作者:     来源:      点击:

中国金融改革与开放:历史与未来


2018年7月14日“2018年国际货币论坛”主题演讲

澳门赌博注册副校长吴晓秋教授

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大家好,今天我演讲的主题是《中国金融的改革与开放:历史与未来》,这符合论坛的主题。下面我要谈谈改革开放以来中国金融经验的巨大变化以及中国金融业的未来。

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一、改革开放以来中国金融的巨大变化

第一个变化是规模上的变化。在规模方面,中国的金融业经历了根本性和实质性的增长,中国已成为名副其实的金融大国。有几个重要数据:

首先,看看居民的储蓄存款。中国的家庭储蓄存款从1978年底的210亿元增加到现在的近70万亿元,反映了改革开放40年来中国经济的成就。 2017年,中国人均GDP已达近9000美元,居民收入水平有了很大提高。

其次,看一下金融资产的规模。 1978年,中国的金融资产不到1000亿元,如今已超过360万亿元,这是中国经济持续增长的根本保证。

第三,看外汇储备。中国1978年的外汇储备为1.67亿美元,如今已超过3万亿美元。

第四,从金融开放的角度出发。 2017年,全球外商直接投资总额为1.52万亿美元,中国2017年对外直接投资为1310亿美元。 2017年,中国的对外投资额达1200亿美元。 2016年达到峰值1962亿美元,加上资本市场国际资本流动,QDII,RQFII,沪港通,深港通等,约3,200亿元。这表明中国的金融开放在规模上取得了重大突破。

第二个变化是中国金融结构的改善。首先,从金融资产结构的角度来看,最重要的金融结构是金融资产​​的结构。在过去的很长一段时间里,中国的金融资产结构由传统的金融结构主导,银行型金融资产占主导地位。近年来,证券化金融资产的比例不断增加,规模不断扩大。从广义金融资产的角度看,证券化金融资产的比例达到30%,心胸狭窄达到50%左右。这种金融资产结构促进了中国金融功能的改善。

第三个变化是居民资产结构发生了重要变化。中国居民的金融资产结构过去主要表现为单一的居民储蓄存款,现在已经开启了资产结构多元化的趋势。金融机构和金融工具也具有不同的特征。多样性是现代金融的基本特征。它从资产方面和债务方面都有明显的趋势,其特点是多样性。我们必须深刻理解多样性对于形成现代金融体系的重要性。

在一段时间内,中国的金融监管似乎与这一基本金融趋势不一致,试图使中国的金融功能和形式包括融资工具和资产结构简单化,试图完全控制金融风险。但实际上这个想法并不现实,不符合现代金融的基本逻辑。金融之美在于其不确定性。一旦确定,它就不是财务方面。现代金融主要通过不确定性来掌握未来,因为未来是不确定的。

第四个变化是财务职能有所改善。财务结构的变化导致财务职能的增加。过去,中国的金融主要基于融资。财富管理职能等其他职能几乎不存在,因为证券化金融资产的规模非常小。在中国的传统金融体系中,几乎没有资产可以与中国的经济增长保持功能关系。 。既然中国的金融业已开始转向融资和财富管理这两大功能,那么通过金融体系中资产结构的变化可以清楚地看到这种变化。

技术的力量正以前所未有的速度在金融体系中增加其影响力。中国金融的科技水平领先于许多领域。这是中国金融业开始具备国际竞争力的重要因素之一。

第五个变化是金融业态开始多元化。我们过去对金融的理解更为传统,物理空间的概念非常强烈。事实上,在将技术植入金融系统之后,金融的遗传变化,最终出现了跨时间和跨地区的新金融格式。该格式克服了财务职能的时间和空间限制,大大提高了财务效率。

与此同时,金融风险也发生了很大变化。今天的金融风险变得非常复杂。控制金融风险的关键是建立一套风险阻滞和减弱机制,使个人风险不被演变为系统性金融风险,并且不会形成金融危机。由于高度市场化,今天的金融风险是多方面的。与过去传统的单一金融机构风险不同,当今市场风险的比例正在上升。金融监管应该注意到这一点。

第六个变化是金融的效率得到了提升。中国的金融业仍远未具有包容性,但与过去相比,中国金融业的效率有了很大提高。 1978年中国经济的国内生产总值为3645亿元,2017年接近83万亿元。 40年来经济增长融资的贡献是巨大的。财务结构和职能的改善大大提高了财务效率。

科技金融改变了中国金融的生态,改变了中国金融的基础,大大提高了中国金融的竞争力,进一步提高了中国金融的包容性。这些都来自新的金融业。

中国的金融可以通过改革开放实现这样的成就。没有改革开放,今天就没有中国的金融。至于中国金融的未来,我认为改革开放仍是促进中国金融未来发展的必由之路。我们不能回头,我们不能回到传统金融体系主宰世界的局面。我们必须创造多元化的金融格局,相互竞争,提高效率。

更重要的是,多元化的金融结构可以更好地实现投资者的资产自由选择。判断一个国家市场经济体制的完善,除了观察消费者对消费品的选择是否受到抑制外,更重要的是投资者有足够的资产选择,后者需要金融体系的市场化改革来实现。

二、中国金融的未来任务和目标

总结历史相对容易,构建未来相对困难。展望未来,我们不需要质疑一些理论常识,例如金融“脱媒”趋势。 “脱媒或去中介”是金融实现结构变革的基本趋势。只要国家经济达到一定规模,人均收入水平达到一定水平,就来自市场需求。居民收入增长后对财富管理的需求将促进金融“脱媒”。在收入达到一定水平后,人们对资产选择和投资自由有了新的要求。市场需求始终是金融体制改革的动力。

金融的未来基于金融变化的基本趋势;第二个是基于国家的战略目标。具体而言,在中国,金融的未来将至少具有以下基本点:

第一,人民币的国际化。中国金融的未来,人民币国际化占据中心地位。一个开放的大国,一个全球大国,如果人民币是一种相对封闭的货币,它就是一种无法自由交易的货币。这不符合中国改革开放的战略目标,也不符合国际货币体系的结构调整和改革。还需要注入新的货币元素。

因此,人民币国际化是中国金融未来的基本趋势。问题的关键是,人民币什么时候可以自由交易?事实上,人民币国际化进程可以由政府调整。条件相对充足后,这是一个时间问题。没有人说清楚,一国货币国际化的必要和充分条件是什么?我们可以说一些软条件和硬条件,但很难准确说明必要和充分条件是什么。这是基于内部和外部环境战略思考的逐步判断。这不是数学公式。一些国家正在加快步伐,一些国家相对谨慎。中国对人民币国际化非常谨慎。有一些事实要谨慎。

当然,没有完美的条件来满足人民币的国际化。人均GDP是多少?进出口规模有多大?国际金融市场的情况如何?这些很难得出结论。可以肯定的是,人民币国际化是中国金融国际化的战略目标。如果没有人民币国际化,中国的金融开放就无法完全激活。人民币国际化实际上是中国金融开放的逻辑起点,也是历史起点。美元和美国金融就是这种情况。美国经济的竞争力与美元的国际化密切相关。在人民币国际化进程中,人民币将遇到一系列问题。我们必须有充分的心理准备和理论准备。这比我们加入世贸组织后遇到的困难要困难得多。未来,如果人民币成为具有全球影响力的货币,它们之间的摩擦将比今天的美中贸易强大得多。

在金融领域,我们必须有战略思想和深刻的理论研究。在大学里,我们必须特别研究一些战略问题,必须清楚地解释人民币国际化的逻辑,并在国际化后明确问题。我们研究的案例是日元,欧元等,我们可以从中找到未来可能遇到的问题和困难。一方面,我们可以自信,另一方面,我们必须更加谨慎。我们必须有一个计划,我们必须研究人民币国际化进程及其后的重要问题。

第二,构建现代金融体系,核心是建设新的国际金融中心。人民币国际化和建设国际金融中心是中国金融未来的两大核心任务。建立国际金融中心对我们来说是一项挑战。中国金融的开放和国际化给中国的法律制度,社会治理,信用体系和透明度带来了严峻挑战。它要求我们在这些领域进行全面和系统的改革。

坦率地说,在中国建立国际中心的艰苦条件相对较好,但软条件之间的差距非常大。为此,需要在社会和法律层面进行系统改革,以满足国际金融中心的软性要求。虽然国际金融中心的形成对国内生产总值的规模具有内在要求,但这只是一个艰难的条件,并不完全取决于国际贸易的规模。我们即将建立的新国际金融中心,主要功能是人民币资产交易中心和全球财富管理中心。这对资本市场上市公司提出了更高的要求,并对上市标准提出了挑战。中国现行规则确定的上市标准难以满足建设国际金融中心的要求。作为人民币资产的全球财富管理中心,资本市场的资产必须增长。

资本市场有三个核心要素:一个是不确定性;第二是增长;第三是透明度。这三个要素是资本市场的灵魂。为实现国际金融中心的战略目标,我们还有很多工作要做。只有深化改革开放,才能实现这些目标。

第三,构建一个符合现代金融特征、智能而有效的金融监管架构。有一个“符合现代金融特征”的前缀。我们未来的金融监管框架必须顺应现代金融发展的趋势,灵活有效,必须智能化。我们需要一个能够捕捉金融未来并反映现代金融特征的金融监管框架。该架构可以有效地管理风险,同时适应效率和金融创新。现代金融不仅是商业银行,也是解体和深度嵌入技术后的新金融形式。因此,智能监管非常重要。

如何理解金融创新与金融监管的关系?这是金融发展中最重要的一对矛盾。对中国而言,发展仍是主题。对于中国的金融而言,创新是发展的动力。我们不仅可以简单地满足微信支付,还可以像支付宝这样放纵金融创新。事实上,中国金融市场化程度仍然很低,证券化比例不高。因此,建立能够适应金融创新的金融监管是一个重要目标。

第四,构建一个具有国际竞争力的多元化的金融体系。其中,具有财富管理职能的市场化金融机构占据着特别重要的地位。随着收入水平的提高,对金融服务的需求将越来越多地反映在财富管理的需求上。市场需要一种财务机制,使人们的剩余收入和剩余资产成为统一的安排。它保持相对流动性,同时保持资产的增长。有一个结构化的组织机制。目前,中国的财富管理机构不能这样做,因为中国的资本市场是分裂的,平台很难跨越多个市场。因此,这也需要全面改革。

第五,建设一个高度智能化的金融基础设施。金融已经信息化。信息和金融开始融合。改善中国金融的基础工程非常重要。核心是大数据,云计算,智能,当然还有区块链。有必要建立整个中国金融信息化的背景。金融风险控制是金融的生命线,金融基础设施信息化是基础。

随着信息技术的广泛和深入应用,未来的金融监管可以通过动态信息化随时观察金融市场的运行状况,并根据区域风险指标的变化判断中国金融风险的阶段。风险至关重要。我们必须创造条件,通过情报和信息来观察金融风险。我个人认为,建立一个智能化,信息化的金融基础设施是国务院金融稳定发展委员会的重要职能。只有这样,才有可能促进中国金融体系的现代化,有效防范金融风险。

总的来说,我认为这五个方面是中国金融改革和未来开放的重点。这些目标应该在不久的将来实现。

谢谢你们!

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